C919大飞机进入总装阶段 大飞机核心制造提速（概念股）

　　据报道，经中国航空监管机构证实，中国首架窄体客机C919目前正进入总装阶段。C919原计划在年底前交付给中国东方航空。另悉，C919项目的认证委员会近日在上海召开会议，审查了中国商飞关于该飞机批量生产的报告。据业内人士透露，C919有望在年内获得中国民航局的适航许可。　　据了解，目前C919飞机已有28家客户，总订单量达到了815架。同时设计团队的目标是在2021年向客户交付第一架飞机。另外，后期C919还将有发展型,高原型，甚至货机等不同系列的产品问世。　　广联航空主要为C919大飞机提供机体金属结构件；　　中直股份（600038）产品有涉及为研发国产大飞机提供零部件。2021-04-28广联航空(300900)2020年年报点评:航空航天业务配套层级提升 加快构筑核心竞争力营收稳步增长，航空航天零部件及无人机业务有望成为业绩增速新亮点：报告期内，公司实现营业收入3.15 亿元，同比增长17.22%，实现归母净利润1.01 亿元，同比增长34.68%。分业务板块来看，航空工装产品与航空航天零部件及无人机产品分别实现营业收入0.82 亿元/2.23 亿元， 在营收中分别占比为26.19%/70.84% 。其中航空工装产品营收同比下滑29.43%（-71.74pcts），航空航天零部件及无人机产品营收同比增长49.74%（+24.95pcts）。总体来看，报告期内公司航空航天零部件及无人机产品营收及增速大幅提升，主要是由于公司于2019 年四季度获得较多航空零 部件订单，订单交付及确认收入时间大多集中在2020 年，进而导致公司航空零部件业务收入大幅增长，另外，公司2020 年如期完成了部分导弹及军机零部件承制任务，并取得了以卫星,火箭为首的航天类产品零部件的联合研制任务，带动该部分业务营收规模快速增长，同时也进一步拓宽了公司零部件产品的下游客户群体。利润率方面，2020 年度公司毛利率为54.46%（+4.98pcts），净利率为31.95%（+4.08pcts），均创历年新高；其中航空工装产品 与航空航天零部件及无人机产品分别为35.40% （ -4.18pcts ） 与62.10%（+5.35pcts）。主要系报告期内公司营收结构进一步优化，利润率水平较高的航空航天零部件及无人机产品收入占比提升所致。费用方面，报告期内公司管理/研发/财务/销售费用分别为2371.43（+11.81%）/1358.84（+6.76%）/518.84（+2.22%）/155.25（-83.57%）万元， 费用率分别为11.85%(-0.79pcts)/4.32%(-0.42pcts)/1.65%(-0.24pcts)/0.49%(-3.03pcts)，其中2020 年公司研发投入达近五年来最高值，在营收中占比为4.32%，研发人员数量为80 名，在公司总人数中占比达12.62%。由于公司正处于快速成长期，营业收入保持稳步增长，报告期内除销与此同时，公司也在持续加强内部管理，提升经营效率，期间各项费用率同比均有所下降。应收款项与存货大幅提升，下游需求旺盛：2020 年公司应收账款与应收票据为4.20 亿元（+35.97%），在总资产与流动资产中分 别占比为35.53%/24.88%，伴随营收规模的不断增长，公司应收款项规模与增速提升相对较快，且下游客户具有较高信用等级，无法回 收风险较小；存货方面，2020 年公司存货为0.81 亿元（+14.00%），主要系本年度订单大幅增长，在产品与发出商品相应增加所致。业务配套层级持续提升，巩固公司行业竞争地位：公司基于在航空工装及零部件领域优势，业务逐步向航天及导弹武器系统零部件领域延伸，报告期内，已与多家央企主机厂及科研院所开展战略合作，如期完成部分新型军机,导弹等复合材料零部件及金属零部件业务的承制任务，同时取得了卫星,火箭等航天类产品零部件的联合研制任务；无人机产品方面，公司已完成最大起飞重量60 公斤/560 公斤/750 公斤/3500 公斤的四种无人机基础机型的研制，产品主要包括某型察打一体无人机整机结构,某小型长航时固定翼无人机, 某型六旋翼无人机等，其中某型六旋翼无人机已实现对兵装集团某下属单位的批量生产与销售。总体来看，公司目前已实现由“零部件工装→零部件及大型部段→无人机”的配套层级提升，在优化公司业务结构的同时，进一步提升其成长空间。持续加大技术研发创新与产业布局，提升公司核心竞争力：公司目前下设珠海广联,西安广联,南昌广联,卡普勒广联及正朗航空五家子公司，其中珠海广联下属的通航产业制造基地项目已建设完成并达到稳定生产状态，报告期内已成功为国内各大主机厂供应复合材料零部件，实现营业收入与净利润分别为3454.38 万元/1418.08 万元；西安广联下属的西安航空产业加工制造基地项目一期，项目 总投资额3.7 亿元，目前正式开工建设，建设期约为3 年，作为目前国内最大的航空工装加工设备，项目投产后可实现年产万件航空配套及整机产品的制造能力。总体来看，公司目前已完成在东北,华南,华东,西北等地区的产业布局，持续加大自主创新和合作研发力度，不断提升核心竞争力。投资建议：基于以上观点，我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为4.19 亿元,5.60 亿元和7.50亿元，归母净利润分别为1.41 亿元,1.92 亿元,2.55 亿元，EPS 分别为0.672 元,0.915 元,1.212元，参考同行业上市公司，给予“买入”评级，目标价格40.99 元，分别对应2021-2023 年预测收益的61 倍,44 倍及34 倍PE。风险提示：产品项目研发进展不及预期，宏观环境低迷。2021-06-02中直股份(600038)下游高景气强拉动 直升机重点标的增长空间广阔直升机龙头主机厂，A股唯一标的平台。公司是国内直升机制造业的主力军，现有核心产品包括直8,直9,直11,AC311,AC312,AC313及最新型号等多款直升机及零部件,上述产品的改进改型和客户化服务，以及Y12和Y12F系列飞机，在国内处于技术领先地位。经 过近年来产品结构调整和发展，已逐步推动主要产品型号的更新换代，进一步完善了直升机谱系，基本形成“一机多型,系列发展”的良好格局。聚焦主业发展，做强做优产业。公司以“生产一代,研制一代,预研一代”为发展思路，通过聚焦主业,坚持发展创新,不断深化改革,加强国际合作等方式，贯穿承担直升机制造产业链重点任务，打造军用直升机综合性领先平台。公司经营状况良好，哈尔滨分部增幅显著，大力支持公司业绩提升。哈尔滨分部近3年实现了翻倍增长，直20成为主要的驱动力。2018~2020年，哈尔滨分部收入分别为41亿,62亿,90亿元，三年翻倍，表明相关最新型号通用型直升飞机需求量大，相关产品景气度高。景德镇分部实现营业收入98.69亿元，净利润5.58亿元，同比小幅增长；公司同哈飞集团实现关联交易74.65亿元，同比增长40%，同 昌飞集团实现关联交易95.86亿，同比增长13.6%，二者验证了昌飞及哈飞下游需求量大,生产任务重的高景气度；公司2020年末合同资产9.75亿元，同比增加589.04%，应收账款29.57亿元，同比增长82.54%。合同资产和应收账款大幅增长主要原因系航空整机销售规模增大，应收货款及尚未结算货款增加所致，体现出航空整机业务的高景气采购大幅上涨，现金流改善超预期，直升机海陆空大列装时代已经到来。市场需求空间广阔，直升机有望迎来列装爆发。我国军备目前处于“补偿式”增长阶段，结合“十四五”期间国家强军政策的贯彻实行，同时考虑到我国目前10吨级以上直升机列装数量缺乏，通过分析陆军航空兵列装需求,陆军突击旅扩编,海军陆战队扩编及常规海军舰艇列装,空军运输支援部队编制等综合因素，我国未来军用直升机市场规模庞大，行业增长趋势显著。上调盈利预测，给予中直股份买入评级。（1）公司质地好：直升机A股唯一标的+关联交易额提升+产品市场空间广；（2）军品增 长确定性高，2021年增幅进一步提速，公司增长空间大确定性强，营收业绩良好兑现。预计2021-2023年净利润9.86/13.77/18.37亿，PE31/23/17倍，给予买入评级。风险提示：原材料短缺及价格波动风险,技术风险,资源分散造成的管理风险等。