概念股

大水电新一轮投运密集启动 看好龙头水电业绩(概念股)

概念股 http://www.gainiangupiao.com 2021-07-19 12:08 出处:网络 编辑:@概念股
  17日,由中国能建葛洲坝(600068)机电公司安装与调试的白鹤滩水电站15号百万千瓦机组正式移交电厂投入商业运行。近两周以来,乌白,雅中及配套特高压的如期密集投运,有助于相关水电公司装机,发电量,自由现金流的
淘股吧公众号
扫码关注微信公众号
  17日,由中国能建葛洲坝(600068)机电公司安装与调试的白鹤滩水电站15号百万千瓦机组正式移交电厂投入商业运行。近两周以来,乌白,雅中及配套特高压的如期密集投运,有助于相关水电公司装机,发电量,自由现金流的全面扩张,增厚业绩。据悉,2020年以来水电投产进程提速,2020全年新增水电装机1323万千瓦,同比将近翻两倍。2021年前五个月新增装机367万千瓦,同比抬升112%。  另外,国际能源署(IEA)于2021年6月底发布《水电市场特别报告》,分析和预测2021到2030年水电市场的发展状况。“与过去10年相比,到2030年,全球水电新增装机容量预计将收缩25%左右。水电装机增速放缓很可能拖累全球实现气候目标。”要实现净零排放的气候目标,各国政府应尽快解决水电行业面临的“绊脚石”问题,到2030年前全球新增水电装机容量需要在目前基础上增加一倍以上。IEA分析预估,在未来10年里,中国将保持全球最大水电市场的地位,中国水电新增装机量预计将占到全球新增装机总量的40%左右。  综上,建议关注川投能源(600674),国投电力(600886)及XD长江电(600900)(600900)等。2021-05-06川投能源(600674)雅砻江即将开启黄金十年川投集团清洁能源平台,雅砻江水电为主要业绩来源公司通过一系列资产重组和稳健经营后,确立了以水电清洁能源为主的发展格局,2009 年“二滩水电”(2012 年更名为“雅砻江水电”)的股权注入为重要节点,截至2020 年末公司权益装机978 万千瓦。2020 年公司实现归母净利润32 亿,同比增加7%,业绩主 要由雅砻江水电贡献。雅砻江水电:稀缺性,成长性兼备,新一轮投产周期启动稀缺性:雅砻江为全国十三大水电基地第三位,规划可开发装机3000 万千瓦。一方面,优质资源禀赋下利用小时显著领先全国及 四川;另一方面,雅中投产可实现两河口及以下河段梯级完全年调节,是全国调节性能最好,电能质量最优的梯级水电站群之一。成长性:随着两河口,杨房沟临近投产,雅砻江即将开启新一轮装机增长,预计十四五末可实现装机容量1974 万千瓦,相较2020 年末增加约500 万千瓦;2030 年前可实现装机规模2661 万千瓦,相较2020 年末增加约1200 万千瓦,增幅近80%。两杨投产在即,贡献投资收益增量区间13~17 亿发电量方面,综合考虑补偿效益,两大电站预计可实现流域增发287 亿千瓦时;电价方面:两河口,杨房沟平均上网电价预计为0.371,0.326 元/千瓦时;折旧方面:总投资或低于预算,预计新增年折旧20 亿;财务费用方面,自有资金将提供一定支持,杠杆比例 或低于预期,预计新增财务费用16 亿。我们预计稳定运营期两河口,杨房沟分别可为雅砻江水电贡献业绩增量约23.3 及7.3 亿,分别占2020 年雅砻江水电归母净利润的37%及12%,将为川投能源贡献投资收益约15 亿。在利用小时,平均上网电价较假设偏离区间在-5%~+5%的情况下,两河口及杨房沟预计为雅砻江水电贡献业绩增量区间为27~35 亿,对应川投能源投资收益为13~17 亿。资本开支高峰已过,分红比例进入上升通道公司近三年分红水平处行业中游,每年向雅砻江水电注资额占归母净利比例均超40%,在建设资金需求下,分红比例不具备提升条 件。随着两河口,杨房沟投产临近,雅砻江资本开支已至阶段性高点,川投能源资本金注入压力减小,分红比例有望开启上升通道。近两年公司现金分红均比例超50%,相较2016 至2018 年明显上台阶,2020 年对应股息率3.3%。盈利预测与估值:我们基于公司收购水电资产增量,以及对雅中业绩贡献或超预期的判断,调整公司2021/22 年营收至11.4/11.8 亿(前值8.3/8.5亿),归母净利至34/42 亿(前值34/35 亿),股息率分别为3.3%及4.1%。我们给予公司2021 年目标价16.5 元,维 持“买入”评级。风险提示:宏观经济下滑,来水低于预期,资本开支过高,相关假设不成立导致结论偏差的风险2021-06-01国投电力(600886)未来已来 雅中潜力释放中平安观点:收官之年完成战略调整,十四五聚焦清洁能源:公司自2019 年开始转让部分火电资产,2020 年完成全部6 家电厂股权转让,实现战略调整目标。截至2020 年底,水,火在公司装机容量中占比为52.7%,37.2%,在年发电量中占比为59.6%,37.1%。2021 年,公司将迎来雅砻江中游两河口,杨房沟两大水电站首批机组的投产发电,以水电为主的清洁能源在公司装机结构中的占比将进一步提升。水电为主,黄金水道雅砻江开启第三阶段成长:雅砻江流域电站的年平均利用小时领先于其他流域水电基地,2020 年比全国水电 平均利用小时高出近四成,甚至比全国煤电平均利用小时高出两成以上,堪称黄金水道。2023 年两,杨全部机组投产后,雅砻江装机 容量将达到1920 万千瓦,相比目前雅下的1470 万千瓦增长30.6%;雅中其余5 座电站部分已获批开建,待全部投产后装机容量将达到 约2700 万千瓦,相对于目前装机规模接近翻番。测算结果显示,雅砻江水电开启中游成长期后,毛利率,净利率能保持在约60%,35% ,全部投产后的营收,利润相比目前下游开发完成阶段提升约一倍,黄金水道成色不减。新能源为辅,水风光一体化前景广阔:公司坐拥雅砻江梯级电站,尤其是两河口,锦屏一级,二滩分别具有多年,年,季调节能力,具备开展大规模“风光水一体化”项目的先天优势。政策推动,同行竞争的压力之下,公司也在加快风电,光伏领域的布局,2020年底完成对40.95 万千瓦德昌风电的收购即是一个积极的信号,全年新增风电,光伏装机容量合计102.35 万千瓦。投资建议:根据雅砻江水电的测算结果,煤价的变化趋势,新能源板块的发展前景,调整公司的盈利预测,预计21/22 年EPS 分别为0.67/0.90 元(前值0.72/0.73 元),新增23 年EPS 预测值1.02 元,对应5 月28 日收盘价PE 分别为14.2/10.6/9.4 倍。综合可比公司相对估值和公司自身绝对估值,得到合理股价区间为11.57-11.70 元,对应2020 年静态PE 水平为14.9-15.1 倍,对应2021 年动 态PE 水平为17.3-17.5 倍,对应2022 年动态PE 水平为12.9-13.0 倍。考虑到公司旗下黄金水道雅砻江的成长潜力,给予2022 年13倍PE 的估值,对应目标价11.70 元,维持“推荐”评级。风险提示:1,利用小时下降。电力工业作为国民经济运转的支柱之一,供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影 响,将直接影响到发电设备的利用小时数。2,上网电价降低。下游用户侧降低销售电价的政策可能向上游发电侧传导,导致上网电价 降低;随着电改的推进,电力市场化交易规模不断扩大,可能拉低平均上网电价。3,煤炭价格上升。煤炭优质产能的释放进度落后, 且安监,环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应,导致电煤价格难以得到有效控制。4,降水量大幅减少:水电收入的主要的影响因 素就是上游来水量的丰枯情况,而来水情况与降水,气候等自然因素相关,可预测性不高。2021-06-08长江电力(600900)新起点 正芳华本报告为申万公用长江电力系列深度的第三篇,我们在此前两篇报告中提出:随着税收优惠到期的边际影响解除以及分红政策调整,2020 年将成为公司业绩内生增长元年,2021 年将成为公司分红增长元年,“十四五”期间公司在乌白注入,持续高强度股权投资,六库联调乃至长江全流域联合调度等带动下,市值有望超过万亿。站在当前时点,公司2020 年年报及2021 年一季报已经初步验证了公司的内生增长能力。过去一年里我国电力行业最大的基本面变化在于30·60 双碳承诺的提出,在低碳转型目标下,新能源成为我国能 源领域最具确定性的成长赛道。相比之下,由于我国待开发水电规模有限,目前市场对我国水电在未来能源结构中所起的作用以及水电公司的成长性均显著低估。我们判断在以新能源为主体的新型电力系统下,我国水电的定位或发生根本性改变,公司有望从单一水电主业成长为综合性清洁能源平台,打开更长时间维度的成长空间。随着未来新能源发电量占比快速提升,消纳问题将成为我国电力系统的核心症结,水电迅速启停,出力线性的灵活性优势将日益凸显。我们判断未来水电的定位或发生根本性改变,调峰功能占比迅速增加,成为整个电力系统的稳定器。该背景下,围绕龙头水电站,水电公司有望成为综合性清洁能源平台接口,通过发展多能互补,配售电拓展,能源综合利用等新兴业务将水电的调峰能力变现。在这个过程中,拥有世界级梯级电站群的长江电力将无疑成为最大的获益者,定位的变化打开公司更长时间维度的成长空间。在水电灵活性的诸多变现方式中,以水电为核心的多能互补清洁能源基地有望在“十四五”期间率先落地,公司资源禀赋显著占优。水风光多能互补利用水电的灵活性实时响应风光出力波动,直接解决新能源调峰问题,同时利用水电站现有外送通道,在开发建设上具有较高协同性。目前我国西南水风光多能互补基地已纳入十四五规划,公司明确表示进军金沙江下游多能互补项目建设。受益于干热河谷效应,乌东德,白鹤滩电站附近为我国南方内陆地区风力,光照资源同时最佳的区域,叠加极低的借贷成本,多能互补项目有望获得极高的收益率。在中性偏保守假设下,我们测算光伏项目全投资IRR可达7.1%,资本金IRR 可达13.2%;风电项目全投资IRR 可达7.6%;资本金IRR 可达13.8%。最后,复盘当前全球市值最大的电力公司NEE 市值成长之路,我们发现不快但是可持续的增长对公用事业类公司估值提升起决定性作用,只要稳定增长预期存在,公用事业公司必要股息率可以接近甚至低于无风险利率。当前时点长江电力权益装机规模,归母净利润规模均与NEE 相仿,两者市值差距主要源于估值水平。从公司股息率与我国十年期国债收益率走势来看,当前时点公司股价尚未完全走出“十三五”期间的股息率倒推定价模式。展望未来,我们认为公司发展以多能互补为代表的新兴业务具备战略意义,在我国双碳背景下,公司无论水电主业还是增量业务空间相比NEE 均有优势,当前股价存在系统性低估,待内生增长能力得到认可后,市值问鼎全球电力公司巅峰或只是时间问题。盈利预测及估值:本报告主要探讨公司更长时间维度的增长空间问题,我们由此上修了公司乌白注入后的业绩增长预测中枢。但是鉴于以多能互补为代表的新兴业务具体落地时间存在不确定性,我们对公司未来三年业绩预测暂时仅考虑现有路径下的内生增长,亦不考虑乌白注入,维持2020 年报点评中的2021-2023 年归母净利润预测分别为266.0,283.3,300.4 亿元,对应PE 17,16,15 倍。公 司估值水平长期领跑水电板块,但是经历2020 年业绩上台阶以及2021 年初以来板块普涨后,目前公司估值领先板块均值的幅度已大幅收窄,当前位置具备战略配置价值,维持“买入”评级。风险提示:未来新电价机制限制水电调峰能力变现(可能性较小);多能互补项目各项参数低于预期。
0

精彩评论

暂无评论...
验证码 换一张
取 消
param = iCMS.$('comment_param').param(); $COMMENT.options.list = $('.commentApp-list');//设置评论列表容器 $COMMENT.add($param,$form);//提交评论 }); }); })