下游需求规模持续提升醋酸价格升至数年来新高（概念股）

15日，国内醋酸市场均价报7150元/吨，较上一日上涨50元/吨，较去年同期上涨236%，达到2008年以来新高。近两年醋酸下游新投装置较多，如PTA发展迅速，对醋酸需求占比从2017年的23%提升至目前的31%，并且仍在增长。而醋酸装置几无新增，导致国内醋酸市场供需由产能过剩转变为供需紧平衡。近期部分醋酸生产企业检修停车，市场还出现了阶段性的供不应求。江苏索普,华谊集团,华鲁恒升等相关公司有望受益。2021-03-11江苏索普(600746)醋酸行业龙头 乘"聚酯产业链"东风扬帆起航公司为醋酸龙头，看好醋酸行业未来持续高景气，首次覆盖给予“买入”评级根据公司2019年报，公司拥有醋酸产能120万吨/年,4万吨/年ADC发泡剂生产能力和30万吨硫酸产能，其醋酸产能规模并列国内第 一。受益于下游PTA及EVA行业扩产，我们看好醋酸行业2021年将持续高景气，届时公司作为醋酸龙头有望充分受益。我们预测公司2020年-2022年对应的归母净利润分别2.32,14.26,12.13亿元，对应EPS分别0.22,1.36,1.16元，当前股价对应2020-2022年PE分别48.9 ,7.9,9.3倍。首次覆盖给予“买入”评级。未来PTA产能持续扩张，有望大幅提振醋酸需求未来醋酸或仍将处于供需紧平衡状态。新增产能方面：根据卓创资讯数据，华谊集团拟建50万吨/年与70万吨/年醋酸，预计分别于2021年5月与2021年12月底投产。若醋酸新增项目顺利投产，则2021年醋酸行业有效总产能将达到985万吨。考虑到新增醋酸产能尚需经历产能爬坡期，我们保守测算，2021年全年醋酸行业总产量为821.38万吨。2020年醋酸的表观消费量为720.18万吨，考虑到2020年9月 ，独山能源220万吨PTA产能投产，2021年将有1,930万吨PTA产能投产，保守预计，将带动全年醋酸需求45.2万吨。2021年有80万吨EVA 产能投产，预计将带动醋酸需求5.19万吨，根据我们测算，2021年国内醋酸的表观消费量保守估计或将达到770.57万吨。醋酸行业或将处于供需紧平衡格局。醋酸装置频繁检修,醋酸供给紧张或为未来常态，有望支撑醋酸价格上涨国内外大部分醋酸装置年限较大，故障相对频发，国内仅恒力石化35万吨新装置从开工至2020年11月未曾检修。2018年由于醋酸海外装置遭遇不可抗力，根据Wind数据，醋酸价格一度上涨至5,500元/吨。2021年1月，河南顺达40万吨醋酸装置意外停车，至今未重启 ；2月，塞拉尼斯位于美国德州130万吨醋酸装置受到寒潮影响停车，刺激醋酸价格快速上涨。目前醋酸现货价格达到6,450元/吨。我们预计醋酸装置频繁检修或成为未来常态，有望支撑醋酸进一步上涨。风险提示：宏观经济下行,原油价格大幅下跌,环保及安全生产风险2021-04-07华鲁恒升(600426)2020年年报点评:20Q4业绩大幅改善 两地项目有序推进投资要点20Q4 业绩环比大增，21Q1 业绩值得期待公司公告2020 年实现营业收入131.15 亿元，同比下降7.58%，实现归母净利润17.98 亿元，同比下降26.69%；其中Q4 单季度归母净利润5.08 亿，同比下降6.07%，环比增长31.39%。Q4 业绩环比大幅改善，主要系产品量价双升，醋酸,DMF,正丁醇,己二酸,尿素产品20Q4 均价环比分别上涨39.37%,39.23%,34.57%,20.19%,5.06%。伴随油价中枢温和上移,海外经济回暖带动化工品需求增长，21Q1 产品价格环比继续上涨，其中醋酸,正丁醇,己二酸分别上涨54.55%,40.57%,25.29%。公司产品景气度回升，21Q1 业绩有望继续改善。荆州一期延续成本优势，德州基地项目有序推进荆州基地一期规划已通过备案审核，计划于2023 年投产，合计投资额115.28 亿元，实现年均利润总额13.26 亿元。荆州基地将继续夯实一头多线的产业链基础，结合当地低价水资源,便捷运输等优势，产品成本有望继续降低。煤气化平台采用自主知识产权,国际先进的多喷嘴水煤浆气化技术，建设4 台煤气化炉，预计年均利润7 亿元；合成气项目建设100 万吨/年尿素,100 万吨/年醋酸,15 万吨/年混甲胺和15 万吨/年DMF，预计利润总额6.26 亿元。公司德州基地项目有序推进，16.66 万吨/年精己二酸品质提升项目于今年2 月建成投产，30 万吨/年己内酰胺及尼龙项目预计将 于年底建成，新项目建设有助于公司实现产业链横向和纵向延伸，逐步打开成长空间。盈利预测及估值公司业绩受内生驱动，暂不考虑荆州基地的利润贡献，预计2021-2023 年净利润为34.8/40.1/46.1 亿元，同比变动93%/15%/15%，EPS 为2.14/2.47/2.84，当前股价对应PE 分别为17 倍,15 倍,13 倍，维持买入评级。核心风险：项目建设进度缓慢；原材料价格大幅波动；产品价格不及预期。